Тема 8. Анализ объемов и эффективности инвестиционной деятельности
8.1. Понятие инвестиционного проекта, лизинга
Долгосрочные вложения капитала с целью получения дополнительной прибыли или вложения, отвлеченные от непосредственного потребления для достижения социального эффекта, улучшения охраны окружающей среды и других результатов, приносящих не только экономический, но и косвенный эффект предприятию, называются инвестициями.
Различают капиталообразующие (реальные) и финансовые инвестиции.
К финансовым инвестициям относят вложения средств на приобретение ценностей денежного и фондового рынков, т. е. это приобретение ценных бумаг, акций, облигаций, вложение денег на депозитные счета в банках под проценты и др.
Капиталообразующие (реальные) инвестиции направляют, в основном, на поддержание и развитие материального производства: капитальные вложения (инвестиции в основной капитал) затраты на капитальный ремонт, инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования, инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств и т.д.).
Инвестиции - это более широкое понятие, чем капитальные вложения.
В Федеральном законе «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ дается следующее определение: «...Инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта».
В том же законе понятие «капитальные вложения» трактуется следующим образом: «Капитальные вложения - инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские и другие затраты».
Лизинг является одной из форм инвестирования капитальных вложений. Он представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производственного характера. Основой лизинговой сделкой является финансовая, а правильнее - кредитная операция. Лизингодатель оказывает лизингополучателю финансовую услугу, так как приобретает имущество в собственность за полную стоимость и за счет периодических взносов лизингополучателя по истечении определенного времени возмещает эту стоимость. Поэтому, исходя из финансовых отношений между собственником и пользователем имущества, лизинг можно рассматривать как форму кредитования приобретения машин, оборудования и недвижимости (зданий и сооружений), альтернативную традиционному банковскому кредиту. Различают две формы лизинга: финансовый и оперативный.
Финансовый лизинг характеризуется длительным сроком аренды, в течение которого происходит амортизация всей или большей части стоимости оборудования. Арендодатель за счет арендной платы полностью или большей частью возмещает затраты на сданное в аренду имущество, а также получает прибыль. Оперативный лизинг подразумевает передачу в аренду имущества на срок, который короче периода его экономического функционирования (амортизационного периода). Соглашение между арендатором и арендодателем заключается на сравнительно небольшой срок.
Инвестиции, как и в целом капитальные вложения на предприятиях могут быть направлены на:
– реконструкцию и техническое перевооружение производства;
– расширение действующего предприятия;
– модернизацию производства;
– решение социальных проблем;
– освоение новых рынков сбыта и др.
В условиях рыночных отношений возможностей для инвестирования довольно много, вместе с тем предприятия имеют ограниченные свободные финансовые ресурсы. В связи с этим возникает необходимость сделать выбор одного или несколько проектов, основываясь на критериях, благодаря которым какой-то один проект будет предпочтительнее других. Инвестиционная деятельность всегда осуществляется в условиях неопределенности и в момент приобретения новых основных средств никогда нельзя точно предсказать экономический эффект этой операции.
К важнейшим понятиям, связанным с оценкой эффективности инвестиционных проектов, следует отнести:
– результаты (экономические и внеэкономические);
– затраты всех видов (единовременные, текущие и др.);
– эффект, понимаемый как разность оценок совокупных результатов и совокупных затрат.
Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов предприятию необходима для поиска инвесторов и выявления возможности получения максимальной прибыли от вложенных инвестиций в объект строительства.
При анализе эффективности инвестиционных проектов и инновационной деятельности предприятия, необходимо знать источники финансирования их. Это намного облегчит задачу в принятии решении в выборе наиболее эффективных источников финансирования инвестиций и инноваций, и анализе денежных потоков в процессе осуществления их и при оценке полученных конечных результатов.
Финансовое обеспечение инвестиционного процесса может быть осуществлено за счет:
– государственных ресурсов - финансирование федеральных программ; бюджетное кредитование; долевое участие государства в инвестициях; создание фонда государственного страхования инвестиций и др.;
– собственных средств предприятий - оборотного капитала, прибыли предприятия и амортизационных отчислений;
– проведения политики льготного налогообложения прибыли, идущей на производственные инвестиции, а также на использование механизма ускоренной амортизации и др.;
– использования ресурсов коммерческих банков в процессе долгосрочного кредитования инвестиций;
– привлечения внешних сбережений (приток иностранного капитала).
Информация о движении источников финансирования капитальных вложений содержится в годовой бухгалтерской отчетности в разделе «Движение средств финансирования долгосрочных инвестиций и финансовых вложений» (форма № 5 Приложение к бухгалтерскому балансу). Они подразделяются на собственные средства предприятия и привлеченные средства.
Привлеченные средства включают: кредиты банков, заемные средства других организаций, долевое участие в строительстве, поступление средств из бюджета и внебюджетных фондов и др.
Инвестиционная политика на предприятии должна быть направлена на обеспечение финансовой устойчивости предприятия не только на сегодня, но и на будущее.
При разработке инвестиционной политики на предприятии необходимо придерживаться следующих принципов:
– нацеленность инвестиционной политики на достижение стратегических планов предприятия и его финансовую устойчивость;
– учет инфляции и фактора риска;
– экономическое обоснование инвестиций;
– формирование оптимальной структуры портфельных и реальных инвестиций;
– ранжирование проектов и инвестиций по их важности и последовательности реализации исходя из имеющихся ресурсов и с учетом привлечения внешних источников;
– выбор надежных и более дешевых источников и методов финансирования инвестиций.
Учет этих и других принципов позволит избежать многих ошибок и просчетов при разработке инвестиционной политики на предприятии.
Рациональное использование и эффективность реальных инвестиций на предприятиях во многом зависит от анализа и оценки инвестиций, произведенных с позиций финансовой, технологической, временной и организационной. На основе результатов анализа составляются оптимальные планы осуществления инвестиции, конечной целью которых является получение максимальной прибыли и достижение финансовой устойчивости предприятий в текущий момент и на перспективу.
С производственных позиции инвестиции, вложенные в предприятия, представляют собой технологическую структуру капитальных вложений и включают следующие элементы затрат:
– затраты на строительно-монтажные работы (СМР) - возведение зданий и сооружений, работы по освоению, подготовке и планировке территории застройки, монтаж технологического, оперативного и других видов оборудования;
– затраты на приобретение различных видов машин, механизмов, инструментов и инвентаря сроком службы не менее одного года и стоимостью свыше 1 млн. руб. за единицу;
– капитальные работы и затраты на проектно-изыскательскую деятельность, содержание дирекции строящегося предприятия и технического надзора, подготовку и переподготовку эксплуатационных кадров и др.
Масштабы капитального строительства характеризуются величиной капитальных вложений и объемами выполняемых капитальных работ.
Технологическая структура оказывает существенное влияние на эффективность капитальных вложений. Увеличение в составе капитальных вложений доли оборудования, а также производственных сооружений - наиболее активной части основных фондов - по сравнению с затратами на строительно-монтажные работы позволяет относительно снизить капитальные вложения на единицу продукции и тем самым увеличить их экономическую эффективность. Улучшение структуры капитальных вложений способствует повышению технического уровня предприятия, росту механизации и автоматизации производства.
Продукцией строительства, осуществляемого за счет инвестиций (капитальных вложений), являются вновь возведенные или реконструируемые промышленные объекты, жилье и коммунальные здания и сооружения.
Сроки строительства промышленных предприятий и объемы ввода мощностей, капитальных вложений и строительно-монтажных работ определяют в соответствии с нормами и правилами, утвержденными Госстроем России, по строительству предприятий и пусковых комплексов и указаниями по их применению (СНиП-104.03-85).
Для определения сметной стоимости строительства предприятий, зданий и сооружений (или их очередей) используется проектная документация:
– в составе проекта - сводный сметный расчет стоимости строительства и сводка затрат; объектные и локальные сметные расчеты; сметные расчеты на отдельные виды затрат (в том числе проектные и изыскательные работы);
– в составе рабочей документации (РД) — объектные и локальные сметы.
Специфические особенности финансовых расчетов за готовую продукцию в строительстве (создание заделов, незавершенное строительство и др.) вызывают необходимость в применении договорных цен.
Основой для определения договорной цены между подрядчиком и заказчиком является сметная стоимость строительства.
Сметная стоимость строительства используется и для определения объемов капитальных вложений, финансирования строительства расчетов за выполнение подрядных строительно-монтажных работ. Также исходя из сметной стоимости, определяется балансовая стоимость вводимых в действие основных фондов по построенным предприятиям, зданиям и сооружениям.
Договорная цена устанавливается на момент заключения договора между сторонами. Как правило, договорная цена на конец строительства не отражает реальную действительность, так как за период строительства, который продолжается несколько лет, меняется экономическая ситуация в стране (инфляция, изменение цен, банковского процента и т.д.). Поэтому договаривающиеся стороны корректируют цену по фактическим показателям стоимости строительства у подрядчиков или по региональным индексам цен.
Неустойчивое развитие экономики в Российской Федерации оказало негативное влияние на эффективность инвестиций, на индексы цен производителей в строительстве, что видно из ним же приведенных данных.
Индексы цен на строительную продукцию на строительно-монтажные работы и другие показатели публикуются в ежегодных статистических сборниках Российского Государственного Комитета по статистике.
Индексы цен могут быть использованы для определения стоимости строительства и объемов капитальных вложений для укрупненных расчетов при приведении вариантов в сопоставимый вид на стадии технико-экономического обоснования (ТЭО) инвестиций, определения стоимости объектов незавершенного строительства, восстановительной стоимости основных производственных фондов, при определении объемов капитальных вложений, в текущем уровне цен для выполнения макроэкономических, плановых и статистических расчетов.
Для пересчета объемов строительно-монтажных работ и капитальных вложений, рассчитанных по базисному уровню цен, в текущий уровень необходимо учитывать кроме индекса цен по каждому элементу технологической структуры индексы региональных различий в ценах на строительно-монтажные работы.
Увеличение стоимости строительства производственных объектов отрицательно влияет на воспроизводство основных фондов, так как цены на средства труда растут быстрее, чем амортизационные отчисления и последних недостаточно для замены выбывающих средств труда. До 1991 г. амортизация начислялась по каждому инвентарному объекту в течение фактического срока службы. В настоящее время предприятия не накапливают ежегодные амортизационные отчисления по каждому элементу, а используют все начисленные за год суммы на замену выбывающих объектов, которых, как правило, бывает недостаточно из-за роста цен. Это приводит к разрыву между величинами фактического износа средств и величиной амортизационных отчислений.
При недостатке накопленных амортизационных отчислений на финансирование капитальных вложений может быть направлена прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия, а также средства фондов накопления, которые имеют льготы при налогообложении прибыли.
8.2. Анализ и оценка эффективности инвестиционных проектов
При анализе эффективности инвестиционных проектов в настоящее время используются общепринятые в международной деловой практике методы, базирующиеся на основе анализа денежных потоков.
К числу наиболее распространенных критериальных показателей, с помощью которых производится оценка эффективности инвестиционных проектов, как в России, так и за рубежом относятся: чистый дисконтированный доход - ЧДД (NPV - Net Present Value); внутренняя норма доходности - ВНД (IRR - Internal Rate of Return); индекс доходности - ИД (PI - Profitability Index); срок окупаемости (РР): без учета дисконтирования - Ток; с учетом дисконтирования - Т ok.
В методике ЮНИДО сущность применяемого подхода состоит в том, что независимо от источника капиталовложений и способа использования прибылей и иных денежных накопленной (например, амортизации), они исчисляются таким образом, как будто все осуществляемые расходы кредитуются исходя из некоторой «внутренней нормы», а все денежные доходы накапливались бы в банке при том же проценте. Проект признается экономически эффективным, если сумма такого денежного потоков зависит, таким образом, от распределения затрат и доходов во времени.
В методе расчета чистого дисконтированного дохода (ЧДД) заложено следование основной целевой установке, определяемой собственниками Компании - повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость. Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку приток денежных средств распределен по времени, он дисконтируется с помощью коэффициента, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Чистый приведенный доход представляет собой приведенную стоимость будущих поступлений, дисконтированных с помощью соответствующей процентной ставки, за вычетом приведенной стоимости затрат. NPV используется для оценки и ранжирования различных предложений об инвестициях. Инвестор должен отдавать предпочтение тем проектам, NPV которых имеет положительное значение (табл. 8.1)
Таблица 8.1
Характеристика основных методов оценки эффективности проектов
Название показателя |
Другие его употребляемые названия |
Английский аналог названия |
Алгоритм расчёта |
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) |
Чистая текущая стоимость (ЧТС), чистая современная стоимость (ЧСС) |
Net Present Value (NPV) |
ЧДД =
= -К+ ,
где: К – первоначальные инвестиции,
R(t) – приток денег в t-v году, C(t) – отток денег в t-м году,
Т – продолжительность жизненного цикла,
Е – норма дисконта |
Внутренняя норма доходности (ВНД) |
Внутренняя норма окупаемости (ВНО), внутренняя норма рентабельности (ВНР) |
Internal Rate of Return (IRR) |
ВНД – положительный корень уравнения
-К+ =0 |
Индекс доходности (ИД) |
Индекс рентабельности (ИР) |
Profitability Index (PI) |
ИД= ( ,)/К |
Срок окупаемости:
а) без учета дисконтирования (Ток);
б) с учетом дисконтирования (tок) |
Период окупаемости |
Pay-back period (PP) |
Срок окупаемости – минимальный отрезок времени, по истечении которого ЧДД остается неотрицательным |
Под внутренней нормой доходности инвестиции - ВНД (IRR - синонимы: внутренняя прибыль, внутренняя окупаемость) - понимают значение коэффициента дисконтирования, при котором NVP проекта равен нулю. Показатель - ВНД иногда называют коэффициентом рентабельности инвестиции. Он рассчитывается путем определения ставки дисконтирования, при котором приведенная стоимость суммы будущих поступлений равняется приведенной стоимости затрат.
Значение внутреннего коэффициента рентабельности, при котором проект можно считать привлекательным, должно превышать условную стоимость капитала инвестора, например, ставку по долгосрочным банковским кредитам. Обычно минимально допустимая величина внутреннего коэффициента доходности принимается больше, чем стоимость капитала, с учетом риска проекта.
В отличие от чистого приведенного (дисконтированного) дохода индекс доходности ИД (PI) является относительным показателем: он характеризует эффективность включений - чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Благодаря этому критерий PI очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV (в частности, если два проекта имеют одинаковые значения NPV, но разные объемы инвестиций, то очевидно, что выгоднее тот из них, который обеспечивает большую эффективность вложений), либо при комплектовании портфеля инвестиций с целью максимизации суммарного значения NPV.
Метод определения срока окупаемости инвестиции (РР) является одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагаемой временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.
Период окупаемости - это время, за которое сумма поступлений от реализации проекта окупит (компенсирует) сумму первоначальных инвестиций (затрат). Срок окупаемости измеряется обычно в годах или месяцах.
При оценке инвестиционных проектов по критериям РР, проект принимается не только когда имеет место окупаемость, но и если срок окупаемости не превышает приемлемую для инвестора величину.
Каждый из рассмотренных показателей отражает эффективность проекта с различных сторон, поэтому, оценивая тот или иной проект, используют всю совокупность критериев. Обычно к рассмотрению принимают проекты, у которых чистая приведенная величина дохода больше 0 и максимальна, индекс прибыльности больше единицы, показатель внутренней нормы рентабельности больше процентной ставки по кредитам, а период окупаемости проекта минимален.
Наряду с перечисленными показателями оценки в необходимых случаях используют и другие показатели: интегральную эффективность затрат, точки безубыточности, простую норму прибыли, и другие.
Общим для всех этих показателей является их увязка с существующей налоговой системой страны: все показатели доходности определяются за вычетом существующих налоговых отчислений и платежей.
Анализ оценки эффективности инвестиционных проектов в России требует учета многих методических особенностей, которые делают в ряде случаев неприемлемым использование в чистом виде как хорошо разработанной в советское время методики оценки эффективности капитальных вложений, так и методов проектного анализа, успешно применяемых в странах с развитыми рыночными отношениями.
Необходимо учитывать, что российская экономика - переходная, нестационарная, с относительно высокими и переменными во времени значениями рисков, инфляции и т.д. С учетом этих и других особенностей в перекосе экономического развития в переходный период к "рыночной экономике", в России постоянно уточняются методические подходы в расчетах оценки эффективности инвестиционных проектов. Начало этой работе положили разработанные в 1994 г. и скорректированные в 1999 г. "Методические рекомендации по оценке эффективности проектов и их отбору для финансирования", в которых указаны, как корректные принципы проведения расчетов эффективности, так и соответствующие противоречивые способы их практической реализации.
В Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования содержится весьма обширный методический материал по оценке финансового состояния в процессе инвестиционного проектирования, определению коммерческой, бюджетной и экономической эффективности, особенностям оценки эффективности проектов с иностранным участием и целый ряд рекомендаций, учитывающих особенности оценки эффективности в условиях инфляции, дисконтирования денежных потоков и т.д.
Эффективность проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников.
Различаются следующие показатели эффективности инвестиционного проекта:
– показатели коммерческой (финансовой) эффективности, учитывающие финансовые последствия реализации проекта для его непосредственных участников;
– показатели бюджетной эффективности, отражающие финансовые последствия осуществления проекта для федерального, регионального или местного бюджета;
– показатели экономической эффективности, учитывающие затраты и результаты, связанные с реализацией проекта, выходящие за пределы прямых финансовых интересов участников инвестиционного проекта и допускающие стоимостное измерение. Для крупномасштабных (существенно затрагивающих интересы города, региона или всей России) проектов рекомендуется обязательно оценивать экономическую эффективность.
В процессе разработки проекта производится оценка его социальных и экологических последствий, а также затрат, связанных с социальными мероприятиями и охраной окружающей среды.
Оценка предстоящих затрат и результатов при определении эффективности инвестиционного проекта осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом;
– продолжительности создания, эксплуатации и (при необходимости) ликвидации объекта;
– средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования.
При оценке эффективности инвестиционного проекта соизмерение разновременных показателей осуществляется путем приведения (дисконтирования) их к ценности в начальном периоде. Для приведения разновременных затрат, результатов и эффектов используется норма дисконта (Е), равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (Приложение 5 «Методических указаний...»).
Технически приведение к базисному моменту времени затрат, результатов и эффектов, имеющих место на t-ом шаге расчета реализации проекта, удобно производить путем их умножения на коэффициент дисконтирования Аt, определяемый для постоянной нормы дисконта Е как:
Аt = , (8.1)
где : t – номер шага расчета (t= 0, 1, 2, ...Т);
Т - горизонт расчета.
Если же норма дисконта меняется во времени и на t-ом шаге расчета равна Et, то коэффициент дисконтирования равен:
А0 = 1 и at = при t >0 (8.2)
Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:
– чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект;
– индекс доходности (ИЛ);
– внутренняя норма доходности (ВИД);
– срок окупаемости;
– другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.
При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) определяется как сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами.
Если в течение расчетного периода не происходит инфляционного изменения цен или расчет производится в базовых ценах, то величина ЧДД для постоянной нормы дисконта вычисляется по формуле:
Эинт = ЧДД = (8.3)
где: Rt - результаты, достигаемые на t-ом шаге расчета;
3t - затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т - горизонт расчета (равный номеру шага расчета, на котором производится ликвидация объекта).
Эt = (Rt, - 3t) - эффект, достигаемый на t-ом шаге. (8.4)
Если ЧДД инвестиционного проекта положителен, проект является эффективным (при данной норме дисконта), и может рассматриваться вопрос о его принятии. Чем больше ЧДД, тем эффективнее проект. Если инвестиционный проект будет осуществлен при отрицательном ЧДД, инвестор понесет убытки, т.е. проект неэффективен.
Индекс доходности (ИД) представляет собой отношение суммы приведенных эффектов к величине капиталовложений
ИД = (8.5)
Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧД положителен, то ИД > 1 и наоборот. Если ИД > 1, проект эффективен, если ИД < 1 - неэффективен.
Внутренняя норма доходности (ВИД) представляет собой ту норму дисконта (Евн), при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.
Иными словами Евн (ВНД) является решением уравнения:
(8.6)
Если расчет ЧДД инвестиционного проекта дает ответ на вопрос, является он эффективным или нет при некоторой заданной норме дисконта (Е), то ВНД проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с требуемой инвестором нормой дохода на вкладываемый капитал.
В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.
Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВИД приводит к противоположным результатам: предпочтение следует отдавать ЧДД.
Срок окупаемости - минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. Иными словами, это - период (измеряемый в месяцах, кварталах или годах), начиная с которого первоначальные вложения и другие затраты, связанные с инвестиционным проектом, покрываются суммарными результатами его осуществления.
Результаты и затраты, связанные с осуществлением проекта, можно вычислять с дисконтированием или без него. Соответственно, получится два различных срока окупаемости.
Срок окупаемости рекомендуется определять с использованием дисконтирования.
Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.
В расчетах показателей экономической эффективности на уровне региона (отрасли) в состав результатов проекта включаются:
– региональные (отраслевые) производственные результаты - выручка от реализации продукции, произведенной участниками проекта - предприятиями региона;
– косвенные финансовые результаты, полученные предприятиями и населением региона (предприятиями отрасли).
В состав затрат при этом включаются только затраты предприятий - участников проекта, относящиеся к соответствующему региону (отрасли), также без повторного счета одних и тех же затрат и без учета затрат одних участников в составе результатов других участников (п. 5.4 «Методических рекомендаций ...»).
Учет региональных факторов следует проводить:
- при оценке эффективности и отборе проектов предприятий, расположенных в разных регионах страны, в сопоставлении с их возможным или безальтернативным размещением в других точках страны;
- при оценке влияния инвестиционного проекта на экономику, экологию, социальную сферу региона;
- при оценке инвестиционных программ развития региона в целом.
Необходимо также учитывать ресурсные возможности регионов, степень социальной нестабильности, состояние инфраструктуры (коммуникации, банковское обслуживание) и другие факторы.
Критериями отбора проекта должны быть в первую очередь:
– выяснение альтернативности получения равновеликой прибыли в другом регионе и вообще получение искомого продукта в других регионах;
– возможность реализации продукции в регионе, на внутреннем или внешнем рынке;
– получение экспортной выручки;
– влияние на экономическое и социальное развитие региона;
– привлечение иностранных инвестиций из государств, расположенных в непосредственной близости от региона;
– осуществление и стоимость строительства;
– наличие свободных территорий в регионе и порядок отвода земли под инвестиционный проект и стоимость земли.
Методика, позволяющая решать эти вопросы, включает определение чистого дисконтированного дохода или интегрального дохода (Эрег.) по формуле:
Эрег. = – (8.7)
где: R1 - результаты уровня предприятия;
R2 - результаты регионального уровня;
Зt - затраты на осуществление проекта;
Зр - затраты, связанные с региональной инфраструктурой;
Еt - норма дисконтирования.
Внутренняя норма доходности определяется решением уравнения:
(11.8)
где: К - капитальные вложения на осуществление проекта;
Е ВН - дисконт, принимаемый для расчета внутренней нормы прибыли.
|